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周末被各種關(guān)于消費(fèi)復(fù)蘇的消息刷屏，期望中的報(bào)復(fù)性消費(fèi)可能真的要來了。海底撈排隊(duì)、北京環(huán)球影城人擠人、廣州熱門景區(qū)人山人海，今天早上，北京交通廣播官方微博消息，一個(gè)半月以來，北京城區(qū)路網(wǎng)首次達(dá)到中度擁堵。要知道，新十條發(fā)布后那幾天，各大城市街道上門可羅雀，人們自發(fā)把自己給管控起來了。看來經(jīng)過一輪各個(gè)城市的”陽巔峰“之后，各位楊過楊康大俠們開始出門浪了，”陽“的恐懼對于楊過楊康大俠們而言已經(jīng)成為過去式，當(dāng)下怎么出去浪可能是各位大俠們最關(guān)心的話題了。

隨著防疫政策不斷優(yōu)化，加上春節(jié)臨近，春運(yùn)機(jī)票預(yù)訂量大幅增加。在去哪兒平臺上，自12月7日以來，春運(yùn)期間(2023年1月7日-21日)機(jī)票預(yù)訂量大幅增長，環(huán)比一周前增長近8.5倍。熱門目的地TOP10為哈爾濱、三亞、成都、?？?、上海、長春、深圳、沈陽、北京、昆明。

相比較之前對于各類經(jīng)濟(jì)刺激政策利好的朦膿預(yù)期，消費(fèi)場景的恢復(fù)和機(jī)票預(yù)訂量的大幅攀升，這些可是真正實(shí)打?qū)嵉睦?。上周雖然A股市場整體基調(diào)是調(diào)整，但大消費(fèi)板塊卻表現(xiàn)十分亮眼：美容護(hù)理、社會服務(wù)、食品飲料、輕工制造、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、家用電器、紡織服裝上周分別位居漲幅榜前列，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他板塊。

當(dāng)下有個(gè)數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注，那就是PPI-CPI剪刀差。從歷史上看，自2007年以來PPI-CPI剪刀差四次進(jìn)入負(fù)區(qū)間，均持續(xù)一年以上，期間消費(fèi)板塊超額收益明顯。原理也很好理解，就是當(dāng)剪刀差縮小、轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，終端消費(fèi)品價(jià)格上漲能夠彌補(bǔ)原材料成本價(jià)格上漲，上游利潤將向中下游傳導(dǎo)，中下游企業(yè)盈利有所改善。

2022年8月，PPI-CPI剪刀差為-0.20，自2020年12月以來首次進(jìn)入負(fù)區(qū)間，近三月分別為-1.90、-3.40、-2.90。從二級市場表現(xiàn)來看，由于三季度美聯(lián)儲激進(jìn)加息，全球股市大幅回調(diào)，A股三大股指也震蕩下行，但消費(fèi)板塊仍有超額收益，平均為6.33%；其中，社會服務(wù)受益于防疫政策優(yōu)化取得20.92%超額收益，醫(yī)藥生物由于集采政策釋放利好因素取得7.65%超額收益。此次剪刀差轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)⒊蔀橄M(fèi)賽道的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)前，機(jī)構(gòu)特別是公募基金在消費(fèi)板塊持倉不高，一方面來源于防疫政策的調(diào)整導(dǎo)致股價(jià)較快上漲，致使基金配置難以迅速跟上，另外消費(fèi)板塊也處于過去兩年的慣性配置，來不及轉(zhuǎn)換持倉。也正因此，我們認(rèn)為若有回調(diào)要重點(diǎn)把握機(jī)會配置消費(fèi)，把倉位打上去。

長期配置建議關(guān)注業(yè)績韌性強(qiáng)、估值合理的白酒、家電、化妝品行業(yè)龍頭，短期疫情沖擊的影響正在消退，出行鏈相關(guān)行業(yè)后續(xù)存在確定性恢復(fù)，二級行業(yè)中教育、旅游及景區(qū)、數(shù)字媒體、酒店餐飲、個(gè)護(hù)、影視院線、休閑食品、商貿(mào)零售板塊中的龍頭值得重點(diǎn)關(guān)注。

實(shí)打?qū)嵉睦靡呀?jīng)出現(xiàn)，大消費(fèi)板塊有望繼續(xù)迎來全面爆發(fā)，后續(xù)每次的板塊回調(diào)都應(yīng)看作是上車和加倉的良好時(shí)機(jī)。捫心自問一下，自己的倉位打上去了嗎？

（風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，以上內(nèi)容僅供投資者參考，不作為投資決策的依據(jù)。）

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