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2023年上半年市場走勢回顧。2023年1-5月份，SW醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)整體下跌1.12%，跌幅居申萬一級行業(yè)第17位，跑贏同期滬深300指數(shù)約0.77個百分點。分季度來看，SW醫(yī)藥生物行業(yè)1-3月份、4-5月份分別上漲1.86%和下跌2.48%。多數(shù)細(xì)分板塊均錄得負(fù)收益，其中體外診斷和血液制品板塊漲幅居前，分別上漲17.27%和12.60%；醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材板塊跌幅居前，分別下跌20.91%和18.82%。截至2023年5月31日，SW醫(yī)藥生物行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約27.6倍，相對滬深300整體PE溢價率為151.7%，目前行業(yè)估值處于歷史低位。

政策展望。預(yù)計在7月第八批國采將基本全國落地，第九批國采或很快開始。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年5月8日，目前已有57個品種滿足5家及以上的競爭條件，2022年在中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端銷售規(guī)模合計超過270億元，其中超10億品種僅有6個，10余個品種銷售額尚未突破1億元。從治療領(lǐng)域看，57個品種涵蓋12個治療大類，集中在神經(jīng)系統(tǒng)藥物、消化系統(tǒng)及代謝藥、全身用抗感染藥物和呼吸系統(tǒng)用藥，涉及的品種數(shù)分別達(dá)12、11、8和7個。

維持對行業(yè)的超配評級。從Q1業(yè)績表現(xiàn)來看，醫(yī)藥細(xì)分板塊業(yè)績有所分化，中藥和血液制品等板塊業(yè)績表現(xiàn)靚眼，多數(shù)板塊營收增速有所下滑。從政策展望來看，下半年第九批藥品集采預(yù)計將要開展，經(jīng)過此前多輪集采洗禮，市場對此預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)計對市場的負(fù)面沖擊有限。從行業(yè)整體估值上看，不論是行業(yè)整體PE還是相對于滬深300溢價率指標(biāo)都處于行業(yè)近十年來估值的相對低位。建議關(guān)注：政策友好，集采相對溫和的中藥板塊；研發(fā)投入逐年加大，在研管線逐漸進(jìn)入收獲期的創(chuàng)新藥板塊；有望受益于醫(yī)療新基建和國產(chǎn)替代的醫(yī)療器械板塊；疫后院內(nèi)診療人數(shù)有望復(fù)蘇，受益于賽道景氣度提升的醫(yī)療服務(wù)板塊；滲透率爬坡，市場有望量價齊升醫(yī)美板塊。

風(fēng)險提示：新冠疫情持續(xù)反復(fù)，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品降價，產(chǎn)品安全質(zhì)量風(fēng)險，政策風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期等。

（來源：東莞證券）

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