核心觀點(diǎn)

【資料圖】

降息對(duì)A股結(jié)構(gòu)而言，有利于與利率密切度較高的順周期產(chǎn)業(yè)及保險(xiǎn)、券商，對(duì)商業(yè)銀行而言，息差有望減少，能否實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)還有待觀察，對(duì)于中小市值股及科技成長(zhǎng)股而言，它們與利率的相關(guān)性低，但與市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)性較強(qiáng)，未來(lái)降準(zhǔn)有利于高科技成長(zhǎng)股，這就是為什么央行下調(diào)MLF利率后，當(dāng)日盤口熱點(diǎn)再度發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因所在。

正文

央行降息了！周二央行進(jìn)行了4010億MLF續(xù)作，本月有4000億MLF到期，意味著央行通過MLF續(xù)作方式，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性10億，MLF續(xù)作的利率由之前的2.65%降至2.5%，意味著央行通過MLF續(xù)作方式降息15個(gè)BP，央行三個(gè)月內(nèi)兩次降息，本月央行將下調(diào)LPR至少在15個(gè)BP，5年期LPR下調(diào)幅度能否超預(yù)期值得關(guān)注。

那么，央行為什么會(huì)選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息？此次降息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響，對(duì)A股產(chǎn)生怎樣的影響，對(duì)A股結(jié)構(gòu)行情產(chǎn)生怎樣的影響？

其一、近期公布的7月金融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，7月社融規(guī)模大幅回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)及居民對(duì)信貸需求繼續(xù)降低，M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)內(nèi)在經(jīng)營(yíng)活力不足，企業(yè)投資動(dòng)力降低，居民消費(fèi)端低迷，居民投資信心不足，需求不足、供給過剩疊加季節(jié)性因素是社融及信貸規(guī)?；芈浞瘸A(yù)期的內(nèi)因所在，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)期待力度更大的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)。

其二、除了金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期外，近一段時(shí)期以來(lái)，房地產(chǎn)債券及信托產(chǎn)品到期難以兌付傳聞越來(lái)越多，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致高杠桿率，這都是高利率企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境的原因所在，2018年下半年曾經(jīng)出現(xiàn)過的信托及中小微企業(yè)“暴雷”現(xiàn)象似乎再度出現(xiàn)，未來(lái)除了穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力外，為企業(yè)“紓困”或許再度成為政策釋放的出發(fā)點(diǎn)之一，以避免出現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的連鎖反應(yīng)。

其三、從近期的資金利率走勢(shì)看，我們注意到，盡管隔夜、1W期及2W期Shibor利率上行，但1M以上期Shibor利率持續(xù)走低，皆創(chuàng)去年11月15日以來(lái)的新低，但回落的斜率并不大，下行較為平緩，這預(yù)示著：1、市場(chǎng)對(duì)未來(lái)降準(zhǔn)或降息的政策已開始有預(yù)期，這就是為什么資金利率持續(xù)走低的原因所在；2、資金成本依舊較高，市場(chǎng)對(duì)資金的需求不足，為刺激市場(chǎng)對(duì)資金需求，降低融資成本；3、短期市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，但中長(zhǎng)期銀行間流動(dòng)性仍較為充裕。

我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大之際，央行選擇了降息來(lái)推動(dòng)需求，同時(shí)未來(lái)央行也會(huì)通過降準(zhǔn)及降低存量房貸利息，推動(dòng)需求回升，并通過降準(zhǔn)向企業(yè)注入流動(dòng)性，以化解流動(dòng)性枯竭帶來(lái)的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。從短期內(nèi)的市場(chǎng)資金面看，銀行間流動(dòng)性不匱乏，但市場(chǎng)存在流動(dòng)性壓力，更缺的是信心，降低企業(yè)融資成本，降低居民消費(fèi)成本，是刺激投資、消費(fèi)，達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)目的的關(guān)鍵，降息已經(jīng)落地，降準(zhǔn)也勢(shì)在必行，國(guó)內(nèi)資金利率還會(huì)繼續(xù)走低，中長(zhǎng)期資金利率有望繼續(xù)下行。

但我們也要強(qiáng)調(diào)的是，由于央行在貨幣政策實(shí)施上先選擇了降息，人民幣兌美元匯率貶值壓力有進(jìn)一步加大壓力，央行之所以先選擇降息，可謂“兩利相權(quán)從其重，兩害相權(quán)從其輕”，那就是既要考慮穩(wěn)增長(zhǎng)問題，也考慮了匯率問題，更要考慮市場(chǎng)信心問題，降息有望增添市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的信心，隨之而來(lái)的降準(zhǔn)，將進(jìn)一步穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。

央行降息了，對(duì)稱性降息是大概率事件，但為了降低融資成本，刺激企業(yè)及居民對(duì)信貸需求，我們預(yù)計(jì)央行在本月的LPR操作中，5年期LPR回調(diào)幅度有望超預(yù)期。央行降息對(duì)A股市場(chǎng)短期走勢(shì)影響有限，畢竟當(dāng)前市場(chǎng)缺的不是利率問題及流動(dòng)性問題，而是市場(chǎng)信心問題，降息對(duì)A股市場(chǎng)而言是外在動(dòng)力，非內(nèi)生動(dòng)力，但降息有利于降低資金成本，有利于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，對(duì)A股是中長(zhǎng)期利好。

降息對(duì)A股結(jié)構(gòu)而言，有利于與利率密切度較高的順周期產(chǎn)業(yè)及保險(xiǎn)、券商，對(duì)商業(yè)銀行而言，息差有望減少，能否實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)還有待觀察，對(duì)于中小市值股及科技成長(zhǎng)股而言，它們與利率的相關(guān)性低，但與市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)性較強(qiáng)，未來(lái)降準(zhǔn)有利于高科技成長(zhǎng)股，這就是為什么央行下調(diào)MLF利率后，當(dāng)日盤口熱點(diǎn)再度發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因所在。

息再降，風(fēng)會(huì)起，不畏浮云遮望眼，行情必有到來(lái)時(shí)！操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注券商、電力、煤炭、電氣設(shè)備、環(huán)保、交運(yùn)及低位、低價(jià)、低估值的“三低”股，回避近期漲幅過高股及垃圾股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息；國(guó)內(nèi)政策落地周期較長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期。

本文源自：金融界

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